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股票推荐入库路演

生物股份(600201)、登海种业(002041)股票推荐入库路演

推荐入库,当前时点,具备中期配置价值。

(1)行业周期底部,估值进入相对稳定、业绩预期回升(或反转)阶段,当前股价对应未来两年的盈利增速,具有较好的中期配置价值。

(2)受非洲疫情存栏下降以及上游饲料消费下滑,周期反转到盈利预期的兑现时间过程和盈利回升幅度存在不确定性,疫情影响是短期的主要风险。



当前生猪养殖的投资逻辑

非洲猪瘟疫情——》产能去化——》供不应求——》价格回升——》上市规模企业受益产能确定性增长,受益猪价上涨,盈利预期大幅提升

当前疫苗、玉米的投资逻辑

非洲猪瘟疫情——》产能去化——》存栏大幅下滑——》疫苗、玉米饲用消费销售受损——》上市企业盈利下滑

投资演绎过程

养殖预期下,后周期品种的估值下杀——》盈利下滑、预期下调(双杀)——》估值稳定、盈利下滑探底——》产能
回升(能繁母猪存栏)——》供给回升(商品猪存栏)——》估值修复(盈利反转预期)——》盈利预期兑现、估值上调
当前处在:估值稳定、盈利预期下滑(生物股份)和估值稳定、盈利预期反转(登海种业)阶段。
生物股份
市盈率估值水平处于近十年以来的历史低位。
2018年以来下跌,主要是养殖景气下行、招采政策调整和主要产品(猪瘟、蓝耳疫苗退出)退出强制免疫所致。

当前位置:估值稳定、盈利预期下滑阶段。

(1)判断依据:生猪养殖投资的第二阶段,供不应求,价格上涨,产能加速去化的阶段可能已经过去。
(2)验证信号:母猪、仔猪价格大涨,自繁自养利润回升并超过外购仔猪利润,说明补栏(或者专业育肥)已经在行动。

预示未来能繁母猪存栏或者生猪存栏会反转。

(3)这个阶段,后周期品种的估值处于下杀之后的修复和稳定阶段。跟踪盈利下滑的幅度和业绩预测的调整,

同时,密切注意能繁母猪存栏是否出现回升,以此作为投资后周期品种的前瞻指标,进入盈利预期反转、

估值提升阶段。之后,生猪存栏回升来确认前瞻指标的有效性。


登海种业
2017年以来,业绩出现持续下滑。主要是国家从2016年推行农业供给侧改革,调减玉米种植面积和种子价格下跌所致。
玉米为何要进行供给侧改革?
产量持续大幅提升,消费不足,库存压力较大。基于调整种植结构和鼓励大豆、粮改饲政策,从2016年开始,

计划到2020年玉米种植面积削减5000万亩。


玉米供给侧改革效果如何?

(1)种植面积,2018年提前完成2020年目标(2)库存、库消比均有明显下降(3)供需缺口,玉米价格止跌回升



当前位置:估值稳定、盈利预期反转阶段。
(1)判断依据:政策转向利好,工业消费(车用燃料乙醇)预期明显放量,这是盈利预期反转的核心变量。

生猪养殖投资的第二阶段,供不应求,价格上涨,产能加速去化的阶段可能已经过去。饲用玉米消费和实际

库存变化是影响盈利是否超出或者低于预期的重要变量。

(2)验证信号1:中央一号文件提出,稳定粮食生产,玉米不再明确提出削减种植面积。大力发展现代种业。

稳产量、稳面积、稳政策。
(3)验证信号2:母猪、仔猪价格大涨,自繁自养利润回升并超过外购仔猪利润,说明补栏(或者专业育肥)

已经在行动。预示未来能繁母猪存栏或者生猪存栏会反转。之前基于生猪存栏下降消费下滑的预期,

玉米销售预计会超预期收缩,加快存库处理。
(4)验证信号3:车用燃料乙醇试点推广加快,2019年省份试点,2020年全国基本实行。

结束语

行业周期底部阶段,龙头企业基于规模效应和研发优势,大概率仍会强者恒强,实现行业调整时龙头企业集

中度提升、行业景气回升时盈利趋势性增长的逻辑。




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